①雖然周三的美股大跌，有著特朗普講話重創(chuàng)芯片股的突發(fā)因素存在，所有人不禁都會(huì)發(fā)出這樣的疑問：美股的大輪動(dòng)是否已經(jīng)開始了？②過去兩年時(shí)間里獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的科技巨頭，是否已經(jīng)漲至了盡頭？
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財(cái)聯(lián)社7月18日訊（編輯 瀟湘）作為本輪美股牛市的“核心引擎”，美股“七巨頭”在過去五天里市值累計(jì)蒸發(fā)了1.1萬億美元，創(chuàng)下近兩年來五日市值減少之最。雖然周三的大幅下跌，有著特朗普講話重創(chuàng)芯片股的突發(fā)因素存在，但所有人不禁都會(huì)發(fā)出這樣的疑問：
美股的大輪動(dòng)是否已經(jīng)開始了？過去近兩年時(shí)間里獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的科技巨頭，是否已經(jīng)漲至了盡頭？
對(duì)此，一些業(yè)內(nèi)人士當(dāng)前正把目光，重新移回這五天“災(zāi)難行情”的“起點(diǎn)”：上周四。
德意志銀行全球經(jīng)濟(jì)與主題研究主管吉姆·里德(Jim Reid)在最新發(fā)布的一份報(bào)告中，將之形容為“令人著迷的一天”……
這一天有多么特殊呢？
當(dāng)天，標(biāo)普500指數(shù)中有396只股票收盤上漲，等權(quán)重指數(shù)上漲了1.17%，小盤股指數(shù)羅素2000指數(shù)(+3.57%)創(chuàng)下了2023年11月以來的最佳表現(xiàn)。然而，標(biāo)普500指數(shù)整體卻在當(dāng)天下跌了0.88%，這是自2020年11月輝瑞宣布可喜的疫苗三期臨床實(shí)驗(yàn)初步結(jié)果以來，標(biāo)普500指數(shù)與標(biāo)普500等權(quán)重指數(shù)表現(xiàn)之間的最大差距。
當(dāng)然，更為明顯的大輪動(dòng)開始的驅(qū)動(dòng)信號(hào)，或許還要屬美股“七巨頭”的表現(xiàn)——“七巨頭”在上周四重挫了4.26%，這是自2022年10月(ChatGPT推出前一個(gè)月)以來的最大跌幅。甚至連高盛的研究主管都承認(rèn)，“七巨頭”高得離譜的股價(jià)是人工智能泡沫的結(jié)果。
這一切，最終演變到昨日，進(jìn)一步演化為了納斯達(dá)克100指數(shù)的暴跌——該指數(shù)在周三創(chuàng)下了2022年以來最大的單日跌幅。
互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)的參考
對(duì)此，德意志銀行的里德表示，可能“只有非常勇敢、抑或愚蠢的人”，才會(huì)對(duì)大輪動(dòng)的說法充滿信心，但當(dāng)前的局面確實(shí)讓我回想起了2000年的趨勢，當(dāng)時(shí)科技股觸及的峰值標(biāo)志著一次巨大的輪動(dòng)，而彼時(shí)市場還沒有開始真正大跌。
為了強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)，里德分享了下圖，該圖顯示了2000年3月互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前后，標(biāo)普500指數(shù)中表現(xiàn)差異最大的5個(gè)板塊。圖表中的豎線，為2000年3月27日科技股達(dá)到頂峰時(shí)，并以當(dāng)時(shí)的價(jià)格作為基準(zhǔn)值(100)，來衡量所有板塊指數(shù)前后的漲跌變化。
里德表示，在科技股達(dá)到頂峰之前，必需消費(fèi)品、醫(yī)療保健和公用事業(yè)等防御性板塊一直在大幅下跌，這表明當(dāng)時(shí)市場正在從看似穩(wěn)定、“沉悶”的股票中輪換出來，轉(zhuǎn)而投向那些活力十足的股票；事實(shí)上，許多人最初都在做空這些“沉悶”的板塊，以便向科技股投入更多的資金。
然而，當(dāng)2000年3月27日科技股見頂后時(shí)，資金又立即轉(zhuǎn)回了這些防御性股票，到年底時(shí)，這些股票的價(jià)格比3月份時(shí)上漲了35%-45%！
有趣的是，就整體標(biāo)普500指數(shù)而言，雖然該指數(shù)在泡沫見頂后的三周內(nèi)大跌了10%，但到當(dāng)年9月份，它又回到了互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)的高點(diǎn)附近，盡管科技和電信行業(yè)分別下跌了-10%和-25%。
在此之后，這兩個(gè)行業(yè)跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)出現(xiàn)了更大的回調(diào)，但三個(gè)防御性行業(yè)仍繼續(xù)上漲。
直到2001年和2002年，更深的市場下跌才發(fā)生，這與當(dāng)時(shí)的美國經(jīng)濟(jì)衰退和公司欺詐丑聞(如安然和WorldCom)同步發(fā)生。而這些丑聞或許只有在第一次科技泡沫的狂熱下才得以發(fā)生(題外話：這不禁讓人懷疑，一旦AI泡沫破滅，又會(huì)出現(xiàn)什么巨大的企業(yè)欺詐行為)。
最終，科技和電信行業(yè)從當(dāng)時(shí)的高點(diǎn)至2002年末的低點(diǎn)分別蒸發(fā)了約85%和75%的市值。而與2000年3月的互聯(lián)網(wǎng)泡沫峰值相比，必需消費(fèi)類股價(jià)仍上漲了25%。因此，正如里德所指出的，最終的市場大輪動(dòng)是顯著的！
當(dāng)前的啟示
歷史課到此為止：多頭們也許會(huì)立即說，互聯(lián)網(wǎng)泡沫與當(dāng)前的AI泡沫完全不同，因?yàn)楫?dāng)時(shí)幾乎沒有任何泡沫中的科技公司，擁有可行的商業(yè)模式和任何類似正現(xiàn)金流的東西。確實(shí)，從這個(gè)角度來看，這次是不同的：
“七巨頭”大多是“現(xiàn)金奶牛”，每個(gè)季度都能產(chǎn)生數(shù)百億現(xiàn)金，更重要的是，其營收和底線增速也比其余493只股票快得多。
對(duì)此，里德也承認(rèn)，“七巨頭”與其他股票間的表現(xiàn)分歧，反映了近期所實(shí)現(xiàn)的盈利增長差異，前者在第一季度實(shí)現(xiàn)了38%的同比增長，而后者(即其他行業(yè))僅實(shí)現(xiàn)了2.5%的同比增長。
但是，里德在報(bào)告中也提到，預(yù)計(jì)這種巨大的盈利增速差距將在第二季度和年底前縮小——預(yù)計(jì)第二季度兩者的同比增速分別將為30%和7.5%；而到了年底，這一差距甚至將被完全消除，雙方的同比增長率預(yù)計(jì)都將達(dá)到10%左右。倉位調(diào)整也應(yīng)該會(huì)隨之而來，并對(duì)行業(yè)輪動(dòng)產(chǎn)生相關(guān)影響。
因此，里德得出的結(jié)論是，大多數(shù)股票在年底前都有可能上漲，而美股市場(指數(shù)大盤)則有可能走低……
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